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2022年一季度，不少上市大卖陷入增收不增利的状态。过去很长一段时间里，跨境电商行业营收、利润两项指标的分量不言而喻。各类上市条件、对赌协议的核心条款均围绕营收和净利润制定。

营收和净利润两项指标之外，被巴菲特称为“氧气”的现金流，同样是衡量企业经营情况的一环。

91岁高龄的巴菲特在2022年伯克希尔股东大会上坦言，“在伯克希尔有一件事一定不会变，就是手上一定会一直有大量现金，现金就像是氧气”。

2022年一季度，卖家们的现金流情况如何？

安克创新2022年一季度营业收入28.65亿元，同比增加18.04%；归母净利润1.99亿元，同比-2.74%；归母扣非净利润1.58亿元，同比-0.87%。

一季报显示，安克创新的货币资金为7.32亿元，同比小幅减少5.71%；预付款项2.08亿元，同比增加338,57%；存货周转率为0.82次，同比增长12.33%；负债率小幅增加7.92%，达24.53%。

整体而言，安克创新一季度现金流情况较为良好，甚至有余力逆势扩张。现金流量表显示，安克创新2022年一季度支付给职工以及为职工支付的现金为3.94亿元，同比增长55.62%。

同时，在投资相关的现金流流出情况中，安克创新一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达3.16亿元，同比增长4730.86%，主要是房产购置支出和研发设备支出。此前安克创新在公告中给出的解释是，由于品类拓展、引入研发人员数量增加，原办公场地面积已难以满足公司需求。

相较之下，有棵树母公司天泽信息的经营情况则要严峻许多。2022年一季度天泽信息营收为2.3亿元，同比-71.13%；净利润为-0.31亿元，同比-28.12%。

天泽信息在营收、净利润双降的情况下，货币资金一季度仅剩8701.2万元，同比-78.49%；资产负债率攀升至70.27%，相比去年同期相比增长137.88%，翻了一倍有余。

总体而言，天泽信息在经营活动“战线”收缩的情况下，一季度支付给职工的现金（与薪酬相关）下降至3493.45万元，同比-67.31%。一季度，经营活动产生的现金流净额为246.59万元，同比增长104.66%。实现单季度经营活动产生的现金流净额为正，主营业务开始恢复“自主造血”的能力。

同样收缩“战线”的大卖还有泽宝技术母公司星徽股份。星徽股份2022年一季报显示，其营收为5.88亿元，同比-54.98%；净利润为-2644.47万元，同比-172.56%。

与天泽信息的情况类似，星徽股份2022年一季度的货币资金同比-58.42%，下降至2.1亿元。但财务费用同比增长41.78%，达2307.83万元，其中利息费用增长明显，达1430.64万元，同比增长46.05%。

值得注意的是一季度星徽股份负债率进一步攀升至81.95%，同比增长62.83%，风险依然在累积。值得深思的是，一季度支付给职工以及为职工支付的现金为7734.33万元，仅同比减少12.17%，与营收和净利润的减少幅度相差甚远。

实际上，星徽股份的员工薪酬和业绩变动幅度不匹配在2021年财报中已有体现，2021年年报显示，当期支付给职工以及为职工支付的现金为3.8亿元，同比增加18.3%，但当期领取薪酬的员工人数为1778人，较上期减少148人。

并且2022年5月23日深交所对其年报问询函中亦有要求其解释说明“员工人数变动与支付给职工的现金的匹配性，并结合亚马逊封号潮事件影响以及公司跨境电商业务收入大幅下降，补充说明公司本期员工薪酬支出较上年上升的原因及合理性”。截至5月25日，星徽股份暂未回复深交所的问询函。

总体而言，2022年一季度各上市大卖业绩分化明显，业绩稳定、现金流充沛的卖家依然稳步扩张。但受“亚马逊封号潮”影响严重的卖家，即使在2021下半年采取多渠道、多平台、联合运营、人员优化、变卖资产、开源节流等措施，依然存在不同程度现金流拮据的情况。

相比上市大卖，长尾的中小卖家的情况更值得关注。

根据MarketPlace Pulse数据显示，前10%的头部商家贡献了近 80%的销售量。

运营王明在去年12月离职，当时前东家就面临现金流紧张的问题。王明告诉雨果跨境，“我们当时主打产品是笔记本电脑的充电适配器，算是红海品类，老板2020年底刚入坑亚马逊。对于行业的错误判断，导致2021第三季度依然高举高打。”

“在2021年下半年海运舱位最紧张的时候，为了不断货、保住Listing排名，老板贴钱也要发空运。到了11月现金流就出问题了，连快船都发不起，只能发普船。当时总共7个运营，离职了4个，我是其中之一”。

现金流的断裂，对于贸易链中的任意一环都是沉重的打击，从而陷入“三角债”的旋涡之中。王明坦言“前东家公司账上常年为负数，现金流最紧张时，拖欠了工厂2个月的货款，好在工厂的老板也是股东之一，相当于自产自销”。

在王明看来，通常亚马逊卖家的公司账上根据体量和产品的不同，应该预留3-5个月的货款和物流费用比较保险，有余力扩张的卖家还可以预留一部分资金开款。

“今年红利不再，面试了不少公司，对运营人员的精细化运营手段要求更高”。王明如今所在的公司，主打今年火爆的户外品类。他告诉雨果跨境，“现在的老板会要求我们每个人把手上链接的广告预算和ROI以表格形式算清楚，对于支出严格把控，开款也相对谨慎。”

资本怎么看？

相较之下，多数一级市场投资人则更乐观。中早期投资人Eric表示，“在跨境电商行业大环境调整的情况下，反而更能看清优质的项目和公司。过去几年很多企业基于行业红利获得了高速增长，而不是基于护城河获得的高增长。”

相比追求一两年内的高速增长，人才梯队建设、信息化投入、供应链管理能力等长期指标如今更受投资人关注。

某早期投资人表示，过去两年他们更关注明星项目，如今更关注水面之下的“隐形冠军”。在他看来，今年的情况更适合“大浪淘沙”，他对部分工贸一体的卖家更感兴趣。

指数资本董事总经理段若畅则在《拐点：231家跨境企业研究启示录》中点明了2022年的三大拐点：情绪拐点、投资拐点、经营拐点。在他看来2022年是跨境市场情绪触底反弹的新拐点，跨境市场步入“代际更替”和“回归理性”时代。在拐点中，指数资本重点关注极致单品、营销科技、物流科技、生产科技、内容科技五类投资主题。