营业成本的三个特点

在会计中，将支出划归不同的会计科目，可以帮助投资者比较清楚地了解，在企业的各经营环节中，支出分别是多少，从而判断出，企业的核心竞争力在哪儿，企业的盈利有没有提高潜力。

营业成本这一会计科目，就是让投资者了解，上市公司在生产环节中，花了多少钱。那么了解这一信息，对投资者来说有什么价值呢？

从营业成本的构成，不难判断出，对大多数企业，特别是制造型企业来说，营业成本是所有支出当中最大的一部分。投资者如果多看看年报，就会发现，这一特点十分醒目。

营业成本还有另一个特点，就是与销售费用、管理费用、财务费用比起来，它与营业收入的关联度最高。从极端的角度讲，一家企业在有营业收入的情况下，可以没有财务费用，甚至可以没有销售与管理费用，但肯定有营业成本。也就是说，有营业收入必有营业成本。

关联度高的另外一个体现是，如果产品卖得多卖得火，营业成本一般情况下也会以差不多的比例增加。而销售费用、管理费用、财务费用与营业收入的关联度就没这么高了。比如说，A公司的营业收入增长了50%，营业成本会增长45%，而销售费用、管理费用、财务费用只增加了15%。

之所以如此，也是与这些会计科目的构成有关。投资者有兴趣，可以想一想企业经营流程，然后再多看看年报，你会发现，多数上市公司的情况即是如此。

而营业成本的第三个特点是，由于其与产品生产的紧密联系，当一家上市公司存在多类产品时，营业成本能够做到拆细后，分别与各类产品进行一一对应。而这一点，是管理费用、财务费用、销售费用无法做到的。正是由于这个特点，才可能分行业、分产品，核算企业的毛利与毛利率。

试想，如果一家企业的管理费用（管理费用包括管理人员薪酬、行政人员薪酬费办公费等等，主要是指企业为组织和管理企业所发生的费用）是1000万元，我们无法将这1000万元再拆细，去对应每一类产品的生产。

利润之源

明白了营业成本的三个特点，也就明白了由营业收入减营业成本所得出的毛利，对投资者而言有什么价值。

在大多数情况下，毛利是一家企业盈利的源泉。它是企业创造利润的第一步，也可以说是最重要的一步。如果上市公司在第一步就没走好，剩下的环节，投资者基本上就不用看了。

比如，对于一些加工制造型的企业来说，原材料在营业成本中所占的比重很大。假如一家企业买进原材料花费了1000万元，而其销售额只有1050万，那么这家企业还能赚什么钱呢。我们且不说工人工资，以及生产时所消耗的水电，就算把销售费用、管理费用、财务费用都降为零，这家企业最多也只能赚50万了。

由此不难看出，毛利是影响企业盈利的决定性因素，一家企业即使拼命压缩各种费用，减少各种开支，对企业利润的贡献也是有限的。用一句通俗的话讲，钱是赚出来的，而不是省出来的。

有细心的投资者可能会反驳，创造利润的第一步，应该是营业收入呀，没有收入哪儿来的利润呢？

营业收入的重要性勿庸讳言。但我们刚才讲过了，营业成本其实是伴随营业收入的形成而形成的，两者在某种意义上可以视为一体。虽然在利润表中，营业收入是单独一个会计科目且排在第一位，但此时，还没有形成'利润'，因为所谓'利润'的概念，是一个差额概念，收入减支出才会有'利润'，既然营业成本在企业支出中占大头，而且与营业收入又相伴而生，我们完全可以将营业收入与营业成本两者合二为一，将毛利的形成，视为企业创造利润的第一步。

毛利增幅

既然毛利是利润之源。那么投资者首先可以关注那些毛利增加的公司。

从毛利形成公式可以看出，毛利增加也就是营业收入与营业成本的差额扩大。进而言之，在营业收入增加的前提下，只要营业成本的增加额不超过营业收入的增加额，毛利就会增加（当然，从理论上讲，在营业收入持平或减少时，营业成本大幅降低，毛利也可能增加，但这种情况在上市公司中极为罕见）。

那么在营业收入明显增长的同时，营业成本的表现如何呢？可以分为两种情况，第一种是营业成本的增速超过了与营业收入的增速，第二种是营业成本的增速低于营业收入的增速。

如果出现第一种情况，建议投资者需要保持一定的审慎。因为这种增长可能是一家企业的隐患，其成长性可能难以为继。比如有些彩电类的上市公司，在1997年的时候，大打价格战，虽然随着产品价格的降低，扩大了市场占有率，营业收入与毛利也都在快速增长，但由于销售价格降低，营业成本的增速超过了营业收入的增速，时至1998年，这些企业就开始步入衰退期，最终出现巨额亏损。

毛利率登场

因此，更值得投资者关注的，是那些营业收入增速高于营业成本增速的上市公司，而这样的上市公司也正是毛利率在提高的公司。

从本讲一开始所介绍的毛利率的公式中，投资者其实可以推导出，若要使毛利率增长，必须是营业收入的增速高于营业成本的增速。

有投资者可能会问，毛利率增长是否罕见呢。

并非罕见。刚才讲了，营业成本主要包括原材料费、工人薪酬、生产设备折旧、生产所用水电费等等。假设原材料价格与产品销售价格不变，产品产量的增加，会导致原材料费与水电费同比例增加，但工人薪酬与生产设备折旧却很可能不会同比例增加。

比如说，由于生产流程优化，现场管理水平提高，工人工作熟练程度提高等原因，都会在不增加工人，不增加工人薪酬的条件下，使产品产量增加。而生产设备在很多企业也有挖潜的余地，也就是在不增加设备的同时增高产量。再比如，企业引进了更先进的生产设备，减少了生产工人的人数，进而使减少的工人薪酬支出大于新设备的折旧费。

总而言之，在一个平稳的市场环境中，一家企业毛利率提高，并不是什么稀罕事儿，这是一家优秀的上市公司应该具备的特征。

要与同行相比较

分析一家上市公司的毛利增幅、毛利率变化趋势以及毛利率时，务必要与同行企业进行比较。

大多数上市公司的财务表现，都具备两个特征。一个是行业特征，另一个是公司自身的特征。所谓行业特征是指，由于行业本身的特性，使其财务表现具备了一定的特点。比如说，药业上市公司的毛利率普遍较高；出租车类上市公司的应收账款很少；发电类上市公司的经营活动产生的现金流量净额普遍很大。

而公司自身的特征，则需要通过与同行业上市公司的比较方可显现。比如说，A、B公司同样是钢铁类上市公司，但年报数据显示，其毛利率的差别很大。这就会引起我们的关注，通过分析产品结构会发现，毛利率差别大，是由于其具体产品的区别。A公司的主打产品是汽车面板，技术含量高，产品附加值高，因此毛利率也高，而B公司的主打产品是普通的中厚板材，技术含量低，产品附加值也低，因此毛利率也低。

因此，通过与同行公司的比对，投资者就会发现，公司的自身特征，如产品的技术含量高低、营销策略的差异、规模效应是不是导致成本优势等等。了解了这些信息，投资者对上市公司的把握也就更加深刻。

要看分产品明细表

年报'董事会报告'章节里，有一个相当重要的表格——主营业务分行业分产品情况表（见图2）。借助该表，投资者可以清晰地了解一家上市公司各种主要产品的毛利与毛利率，进而对上市公司的产品竞争力、盈利能力以及发展潜力做出判断。

之所以关注这张表，是因为有些上市公司如果只看利润表中的营业收入、营业成本，容易对其盈利能力与发展趋势产生误判。

大多数上市公司都不是生产单一产品，其产品的种类有很多，而且有时候是跨行业。因此，通过这张明细表，才可能准确了解，到底是哪些产品，真正在支撑上市公司的毛利、毛利率。

比如说，前两年房地产行业相当火暴，利润也很高，不少原来并非房地产行业的上市公司也开始涉足这个领域，由于很多此类公司其实资金有限，实力不强，所开发房地产的规模也有限，土地储备也不足。虽然由于房地产行业目前的暴利特征，这些小打小闹的"外来户"也沾了一些光——公司整体毛利率得以大幅提高，但其可持续性很成问题。

如果不看这张明细表，仅看利润表中的数据，根本无法了解这类公司整体毛利率大幅提高的真实原因，在这种情况下贸然投资该股票相当危险。