然而，在经济下行压力下，房租、人工、原材料、能源费用等多项成本持续高涨。2015年餐饮百强企业各项成本中，房租同比增幅最高跨境电商 外运发展，达到50%以上，营业成本、人工费用、能源费用等增幅也都远超营业收入增幅，餐饮企业微利已成为常态（图13）。

同时，“用工难”“用工荒”已成餐饮行业普遍存在的顽疾。2015年，在营收增速放缓、人工成本继续攀升的不利形势下，餐饮百强企业用工需求疲软，雇佣员工人数同比下降1.3%。而员工录用与离职人数的比例接近3:2，餐饮500强门店的员工录用与离职人数的比例也高达13:10，员工流动率非常大，无形中又增加了企业的用工成本。

再加上税费负担，餐饮企业的利润空间已被挤压到临界，而且从长期来看很难有所转变。2015年，餐饮百强企业净利润同比增速较上年跌落了6.1个百分点，平均净利润率为4.8%。

其中，净利润增长率在10%以上的企业36家，比2014年减少7家，净利润负增长的企业有38家，比上年增加了5家。餐饮五百强门店情况比较好，净利润增长率超过10%的门店共有282家，占到门店总数的56.4%，24.8%的门店净利润负增长。

（3）互联网O2O+标准化餐饮的新业态——盒马外卖

为了解决市场供应的传统方式与社会需求之间的差距矛盾以及满足人民群众日渐增长的餐饮消费需求体验，餐饮企业在向两个不同的方向发展：私厨化（个性化、高端）和标准化（规模化、中低端）。标准化餐饮需要将供应链服务社会化（图14），冷链物流企业可提供社会化的第三方供应链服务。

图14：“私厨化”和“标准化”餐饮

餐饮业与零售业一样，到最后拼的还是人效和平效，再好的传统餐饮业中午接500单必然会瘫痪。但是作为互联网O2O+标准化餐饮的新业态——盒马外卖，接1500单轻轻松松，效率高的话还可以做到一个中午3000单，且可做到30分钟送达，只需要一个厨房，35个厨房工作人员，以及几百个快递即可。

盒马外卖2016年在上海拥有8～10家厨房，按照其现有的业务数据来计算，主餐价格在18-38元之间，主力产品价格在25元。中午一个厨房卖1500单，日均8～10万销售额，一个厨

房一年大约有3000万销售额，如果按照中午最高可做到3000单，1家店1年则可做到约6000万元的销售额，2016年10家店就可以做到6亿元，且不包括其他时段的销售。

4.零售行业目标客户分析

（1）从零售行业细分业态来看，网络零售和便利店增长迅速

从消费数据来看，整个零售行业增速放缓，但就细分业态来看，网络零售和便利店是增长最快的两个板块，冷链物流企业应当重点关注这两种业态。

图15：中国零售各业态样本门店零售额增长率分析

图16：国内各业态毛利水平对比

中国连锁经营协会的相关数据（图15、图16）表明：

（2）国内零售企业还有很大的提升空间（图17、图18）

图17：国内、中国台湾、日本便利店品类占比对比

图18：国内、中国台湾、日本便利店毛利率对比（数据来源：中信证券）

从以上数据不难发现：

速食品、鲜食是日本、中国台湾便利店高毛利、高客单价、高客流量、高重复购买率的成功关键。这也是冷链物流企业未来为零售、餐饮企业重点提供中央厨房、冷链共配服务的重要原因。

（3）餐饮、零售企业与冷链物流企业之间的合作模式

作为冷链物流企业，接受餐饮、便利店委托，生产其自有品牌的商品，是冷链物流企业定制开发中央厨房、冷链物流成功的关键，而这种模式是餐饮、零售企业非常成熟的模式（图19）。

图19：自有品牌品类的开发

图20：日本罗森通过生鲜食品提升客流量及客单价

基于餐饮、便利店委托的合作模式，冷链物流企业定制化开发中央厨房及冷链物流，生产自有品牌产品，主要有以下几点优势：

（4）统一超商外食、鲜食推广历史（图21）

图21：统一超商外食、鲜食推广历史

统一超商在便当、鲜食、有机外食等产品的推广上步步领先，抢占市场份额；统一超商一直强调食品的安全性和新鲜度，采用比政府更加严格的规定，不添加防腐剂，让消费者吃得放心。

统一超商在产品质量得以保证的同时，通过强大的物流、采购的规模效应和集团跨部门资源支持，深耕供应链，不仅保证了鲜食、外食的配送速度，也提高了毛利率、控制了成本。

对于统一超商而言，高毛利的外食、鲜食占比上升提高了企业产品的毛利水平：毛利率高达31.05%，高于中国台湾全家1.37%；食品类、速食鲜食占比达62.6%、16%，远高于中国台湾全家的47.2%、12.1%。

从统一超商外食、鲜食的开发模式看，零售企业鲜食、冷链物流多采取合作、外包的模式，冷链物流企业需要将中央厨房、冷链物流打造成为零售、餐饮企业服务的平台，与其深入合作。

5.生鲜电商目标客户分析

（1）互联网与农产品结合

“互联网+”是2016年非常热门的一个词汇，政府、企业都希望通过互联网改变传统行业，互联网与农产品结合将会改变传统农业生产计划性差、流通环节多、损耗高的问题（图22）。

图22：传统农业拥抱“互联网+”带来的产业链变革

面对电商渠道的强大攻势，传统渠道不断丢失市场份额，大卖场增速放缓，而电商则以30%－40%的增长率快速发展（图23）。

图23：快速消费品城镇零售渠道销售额

（2）从消费者需求看生鲜电商行业的发展

图24：线上线下生鲜购买渠道满意度对比

图25：消费者在线上线下消费单价对比

从2016年BCG中国消费者洞察智库生鲜消费调研的相关数据（图24、图25）来看，中国生鲜电商线上满意度达24%，高出线下零售终端渠道7%；消费者乐于在线上购买进口、品种新奇、产地独特的生鲜品；另外，线上商家为降低冷链物流成本，鼓励消费者增加购买量，因而平均线上支付的客单价高于线下28%。

然而，价格便宜并非消费者网购生鲜的唯一原因，丰富的品类及便利性也推动线上生鲜消费。

（3）从成长性看生鲜电商行业的发展

目前国内生鲜电商主要集中在B2C领域，鉴于这个市场的高增长率，冷链物流企业在布局冷链物流服务的同时，应将餐饮、便利店作为未来从B端向C端延伸的解决“最后一公里”物流的重要终端渠道和节点而提前布局。

根据Wind、中金公司发布的数据显示，预计2018年，中国生鲜电商交易规模将达到2366亿元，同比增长52.2%左右。在2018年前，生鲜电商将有超过50%的增长率，冷链物流企业可以在为B端提供冷链物流服务的同时兼顾C端（图26、图27）。

图26：中国生鲜电商市场交易规模及增长率

图27：冷链物流交易额增长（包括生鲜电商支撑增长）

（4）从资本关注度看生鲜电商行业的发展

2015年B2B电商获得投资最多的是农业生鲜。冷链物流是制约生鲜电商发展的瓶颈，一方面电商平台融资后必将加大对冷链物流的投入，另一方面投资人也会更加关注对冷链物流的投资（图28、图29）。

从投资金额和数量上看，2015年投资额增长了8倍，数量增长了4.5倍。对于冷链物流企业而言，一方面要注重经营性收入，另一方面也要考虑如何获得资本市场的投资溢价。从投资行业上看，农业生鲜占有近三分之一的份额。

图28：2013-2015年B2B平台获得投资情况

图29：2015年B2B电商获投行业分布（数据来源：易观）

（5）相关案例分析

A.中粮我买网自建冷链物流，全程冷链配送生态闭环优势明显

中粮我买网依托全球100多个国家的采购渠道，2015年海外直采3000多个单品；在全国建设四大物流基地（华北、华中、华南、华东）；生鲜配送范围扩展到全国173个城市。冷链物流企业定位于城市共同配送服务商将会有很大的商机（图30）。

图30：中粮我买网全程冷链配送生态闭环模式（整理自网络）

B.美菜已经探索出了一条相对成熟的生鲜农产品B2B运作模式

美菜网将互联网、农产品电商、农产品物流基地进行有机整合，缩短农产品流通环节，降低商户供应链成本，减少供应链人力。其打造的农产品垂直电商平台运营模式需形成闭环，产地直采、终端配送是关键（图31）。

图31：美菜网生鲜农产品B2B的运作模式（整理自网络）

C.天天果园在垂直电商领域建立了一套成熟的运作模式

天天果园立足生鲜细分领域中的水果，专注高端水果市场，深入产地直采，进口水果占到了采购量的80%（图32）。

图32：天天果园业务模式（整理自网络）

三、冷链物流分析

1.冷链物流市场容量分析

经过多年发展，目前我国的冷链物流行业虽具有一定规模，但同欧美发达国家相比仍存在明显差距。单从行业发展空间来看，当前我国综合冷链流通率仅为19%，而美、日等发达国家的冷链流通率达到85%以上。随着人们生活水平的提高以及消费观念的改变，消费者对于生鲜产品的质量要求越来越高，绿色、有机产品需求大幅提升，冷链物流成为必不可少的一大环节，这也给冷链物流发展带来了新的机遇。

按照《经济日报》公布的2015年市场规模1509亿元的数据，如果保持原增长率，2020年市场规模为4077亿元。而智研咨询（数据来源：智研咨询《2016-2022年中国冷链物流市场运行态势及投资战略研究报告》）对后续几年的增长更加乐观，预计2020年达到4700亿元（图33）。

图33：冷链物流市场规模预测

2.冷链物流商业机会分析

《中国物流年鉴（2014）》中的《中国农产品冷链物流发展报告》针对目前中国冷链物流体系发展现状与发达国家做了对比（图34）。结果发现，目前国内冷链物流体系发展还有很多不足之处，对于冷链物流企业而言也是未来发展的商机所在。

图34：中国与发达国家冷链物流体系发展现状对比

目前国内农产品基地预冷保鲜率低、综合冷链流通率低，是流通过程中损耗高的一个重要原因，需要考虑建立全程冷链。

农产品附加值低，其中一个重要原因就是加工率低，需要考虑冷链物流与中央厨房业务的结合。

与发达国家相比，我国冷链物流行业集中度低，未来行业发展潜力大：

图35：中国与发达国家城市冷链共同配送水平对比

3.冷链物流服务内容分析

目前国内冷链物流服务根据所处供应链环节不同，主要可以分为三大块：冷链干线运输服务、冷库运营服务以及城市冷链共配服务（图36）。

图36：供应链不同环节冷链物流服务对比

从三种可供选择的服务内容看，应重点关注冷库运营及城市冷链共配这两块服务内容（图37）。

图37：冷库运营与冷链运输盈利水平对比

在盈利能力方面，冷库的盈利水平比冷链运输更好，但冷库对服务商的运营能力要求更高。

对于冷链物流企业而言，可通过搭建城市冷链共配平台实现B2B2C的“最后一公里”物流服务体系的建设（图38）。

图38：冷链物流企业“最后一公里”物流服务体系

4.冷链物流商业模式分析

目前国内冷链物流行业主要有八种商业模式，笔者认为供应链及“互联网+”型是可借鉴的。

从事货物低温运输业务为主，包括干线运输、区域配送以及城市配送，代表企业有：双汇物流、荣庆物流、众荣物流等。

从事低温仓储业务为主，主要为客户提供低温货物存储、保管、中转等仓储服务，代表企业有：太古冷链、普洛斯等。

以从事城市低温仓储和配送一体业务为主。代表企业包括：北京快行线、上海新天天、深圳曙光等。

主要从事低温仓储、干线运输以及城市配送等综合业务为主。代表企业有：招商美冷、上海广德、北京中冷等。

以农产品批发市场为主体，从事低温仓储业务为主。代表企业有：联想白沙洲、深圳农产品、江苏润恒、福建名成等。

从采购开始一直到终端整个过程，提供低温运输、加工、仓储、配送服务，然后由分销网络把产品送到消费者手中的将供应商、制造商、物流商、分销商连成一个整体的功能网链结构。国内代表企业如：武汉良中行、鲜易供应链、顺丰冷运、九曳供应链等，国外代表企业如美国的SYSCO、US FOOD等。

主要为生鲜电商商家提供极速配送等生鲜服务商。代表企业：爱鲜蜂、京东到家、神盾快运等。

以大数据、物联网技术、IT技术为依托，融合物流金融、保险等增值服务，构建“互联网+冷链物流”等冷链资源交易平台，代表企业：冷链马甲、码上配等。

5.冷链物流运营模式分析

目前市场上已经有四类具备成熟模式的标杆企业，其中鲜易供应链模式是最值得借鉴的（表1）。

表1：四类成熟冷链物流运营模式（整理自网络）

6.冷链物流的市场开发策略

市场开发策略是产品和新市场组合而产生的战略。它是发展现有产品的新顾客群或新的市场从而扩大产品销售量的战略。对于冷链物流企业而言，前期能否打开市场是冷链物流业务成功的关键，因此需要明确市场开发的路径。

表2：冷链物流市场开发五种策略

对于本文所针对的冷链物流企业而言，市场开发策略简言之如下：第一步：依托零售、餐饮大客户，为其提供定制开发的仓储、配送服务，作为打开市场的切入点；第二步：与中小型零售、餐饮终端建立战略合作关系，建立相对稳定的合作关系。

7.冷链物流盈利模式分析

高额成本投入是冷链发展主要客观障碍。冷链初期投入和后续运营成本都高于普通仓库。普通仓库成本为800元/平方米，冷库由于需要配备保温系统，所以成本高于2000元/平方米，建一座中型冷库成本至少2000万元。同时，冷库运营耗电量巨大，1平方米冷库月耗电至少为20 元。除冷库建设和运营，冷链运输成本也比普通车辆高出40%-60%。

预冷环节缺失、经营分散、运输网络落后、缺乏有效信息管理系统是我国冷链成本高企的主要原因。我国常温物流利润率是10%，冷链利润率是8%跨境电商 外运发展，而发达国家冷链利润率为20%-30%，所以冷链发展有利可图。我国预冷环节缺失，不经预冷的果蔬在流通环节损失率高达25%-30%，增大了单位果蔬冷链成本；经营分散减小了每家冷链企业可获得货量，造成较高冷库空置率，抬升冷链成本；运输网络落后，物流集散中心布局不合理是造成高额运输成本的一大原因；国外普遍采用先进管理信息系统，系统中库存数据和销售数据可实现预警，为企业采购提供依据，降低仓储成本和保存期损耗，而我国冷链信息系统落后，导致冷链物流不经济。

在此，以国内一家三版上市的冷链物流公司——黄兴冷链为例说明冷链物流行业的盈利模式。

湖南黄兴冷链物流有限公司（简称“黄兴冷链”），是湖南省一家集农副产品初加工、贸易、冷链物流及服务于一体的农产品综合性公司，成立于2010年7月，注册资本3000万元。该公司以网络信息为先导、以多式联运及连锁经营为手段、以冷链仓储及运输为基础、以产品加工配送为支撑，提供包括水果、蔬菜、乳制品、肉制品、水产品、速冻食品、冷饮、冰淇淋等食品在内的信息、仓储、交易、加工、配送及食品卫生检疫、冷链物流设备研发制造、冷链物流管理咨询等专业化服务。

图39：黄兴冷链营业收入结构

图40：黄兴冷链分业务的毛利率变化

从Wind、长江证券研究所公布的黄兴冷链运营相关数据来看，仓储收入占比达70%以上，配套服务及物流操作收入（预处理、装卸收入）占比在增加；运输毛利最低，物流操作毛利率在提高，仓储及运输毛利率在下降（图39、图40）。

在国内A股上市公司中，怡亚通、飞力达是从事供应链物流服务的，外运发展、华贸物流是从事跨境电商业务的，两类企业都是为客户提供综合的、一体化的供应链服务，因而其复合增长率较其他物流企业高许多。因此冷链物流企业不能只提供基础的仓储、运营业务，还应当在一体化供应链服务方面下功夫。

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