【文/邹煦晨 贺喜格 编辑/张广凯】

一家由中国人创立，却不在国内市场销售的快时尚跨境电商正越来越多受到关注。近日，SHEIN再次被曝出计划于今年IPO的消息，近两年，有关SHEIN上市的消息时有传出。

IPO消息的背后，SHEIN拿出了一份看起来不错的成绩单。2022年，SHEIN营收227亿美元，净利润达7亿美元，已连续四年实现盈利，GMV（商品交易总额）约为300亿美元。其高管表示，公司的目标是到2025年实现585亿美元的年营收，这个目标意味着Shein的年营收将超过零售巨头H&M和ZARA当前年销售额的总和。

但多年的高速发展之后，SHEIN也略微显露出了“疲态”，2022年，SHEIN迎来营收增速和利润的双下滑。偏偏在此时，拼多多跨境电商平台Temu横空出世，电商战略分析师、海豚智库创始人李成东对观察者网表示，拼多多海外版Temu目前重点也包括服饰类，投资金额也比较大，而且给了SHEIN在人才和供应商方面等的压力。两个同样以“性价比”著称的平台相遇，SHEIN的前路添了一只“拦路虎”。

此外，借势中国制造业，凭借上新速度、款式数量和低廉价格出圈的SHEIN，但其给供应链上的工人，带来的不一定都是好事。

SHEIN“狂飙”，谁在付出代价

中文互联网上流传着这样一个故事，2007年，SHEIN许仰天从大学毕业后，加入了一家数字营销公司。次年，其就在南京创办了一家跨境电商公司。借由跨境电商这股“东风”，利用国内外的信息差和资源差，许仰天向海外出售婚纱，成功起家。2014年，Sheinside成立，主打互联网服装销售。后来在公司的不断扩张中Shelnside更名为SHEIN，并先后收购了ROMWE、Makemechic等公司。

近期媒体报道，SHEIN高管在一份演示稿中向投资者透露，公司的目标是到2025年实现585亿美元的年营收，这个目标意味着SHEIN的年营收将超过零售巨头H&M和ZARA当前年销售额的总和。相比H&M和ZARA两个发展已有数十年的老牌巨头，SHEIN的成长速度令人咂舌。

如此快的成长速度，得益于中国制造业的优势。

此前彭博社获取的SHEIN公司文件显示，SHEIN要求供应商必须在10天左右完成设计和生产过程，这样的速度远远快于ZARA三周的周转时间，而传统服装制造商通常交货期更是要达到3到6个月。

依靠国内的制造厂商的高效率，SHEIN能够迅速推出大规模的低价产品。但吃到了中国制造业红利而发展壮大的SHEIN，其供应链上游的工人却不一定能吃到SHEIN的红利。

界面新闻援引的自媒体“裁客”走访报道提到，广州制衣厂工人反映计件生产的单价大多只有几分钱到几毛钱不等。“如果我想要拿到月薪七、八千的工资，每天的工作时长必须得在15个小时左右。还得手比较快。颈椎出问题和屁股坐烂是所有人的问题。”

据此描述，SHEIN的高效、低价，一定程度上是用工人超负荷运转和低薪酬换来的。

此外，中国裁判文书网信息显示，SHEIN的关联公司广州希音供应链管理有限公司有过多起劳动争议相关的诉讼。

比如，2021年9月判决的黄某兵、广州希音供应链管理有限公司劳动争议民事一审民事判决书显示，被告广州希音供应链管理有限公司应于本判决发生法律效力之日起五日内向原告黄某兵支付2019年5月至2020年6月工资差额7000元、违法解除劳动合同赔偿金38971.8元 。

2020年8月判决书显示，被告中山市蓝领汇人力资源服务有限公司顺德分公司、广州希音供应链管理有限公司佛山分公司于本判决发生法律效力之日起三日内向原告阮某伟连带支付工资差额5272元。

2019年12月判决的文书显示，广州希音供应链管理有限公司于本判决发生法律效力之日起七日内支付2019年4月的工资差额629.05元给被告毛某。广州希音供应链管理有限公司于本判决发生法律效力之日起七日内支付2017年10月23日至2019年6月30日期间正常工作日延长工作时间、休息日、法定节假日的加班工资差额37320.18元给被告毛娟。

看起来，SHEIN对于劳动者的保护程度还有待提高。

SHEIN的成本优势来自国内产业链，但享受成果的却只有外国人。

创业之初，SHEIN便早早聚焦于海外市场，也就是说，国内甚少有消费者享受过用中国制造业在海外跑出的“SHEIN速度”。

值得一提的是，据路透社2022年2月的报道，SHEIN或将控股主体更改为新加坡公司，并且正在新加坡加大招聘力度。一份文件显示，SHEIN创始人兼CEO许仰天也已成为新加坡永久居民。

针对此事，SHEIN在当月回应媒体称，“我们是一家跨境电商，出口到全球150多个国家和地区，为了更好地推动本地业务发展，方便服务用户，以及满足当地政府监管要求，我们是多中心运营设置，各中心定位和职能并未发生改变。中国是我们重要的中心，同时以本地化为目标我们在各核心市场也会设有中心，比如美国、新加坡等。在全球各地的招聘是正常行为。我们将继续面向全球用户需求，服务好中国产业、服务好全球本地消费者。”该发言人同时表示，许仰天仍是中国公民。

目前，领英(LinkedIn，全球职场社交平台，总部位于美国硅谷)上显示，SHEIN的总部为新加坡。

领英公司总部摘要截图

SHEIN的雄心和隐忧

近期传出了SHEIN计划于今年晚些时候进行IPO的消息。不过在IPO前夕，SHEIN的估值较最高时下降超过三分之一。今年1月，据媒体援引知情人士透露，SHEIN正就至多30亿美元的融资进行谈判，本轮融资中公司的估值为640亿美元。较去年4月那轮融资1000亿美元的估值降低了不少。估值缩水的原因不难猜测。一方面，全球货币政策收紧，创投市场整体冷清，另一方面，2022年SHEIN的利润也实实在在被“砍了一刀”。

前述SHEIN的演示稿还显示，公司已连续四年实现盈利，2022年利润达到7亿美元。不过，较2021年11亿美元的利润有所降低，同比下滑了36%。

与此同时，其营收增速也正经历一段下坡路。2020年SHEIN营收近100亿美元，连续8年营收实现超过100%增长。但到2021年，从此前2020年时令人瞠目结舌的250%的增长急剧降到了60%，2022年这一数字又降为53%。

在前几年的资本热潮中，SHEIN的商业模式受到众多吹捧，但2022年的利润下滑却给市场提了个醒——此前SHEIN的高增长，在多大程度上受益于高通胀的经济周期？随着西方经济集体面临衰退风险，SHEIN还能否体现出成长能力？

虽然当下业绩不佳，但SHEIN对未来的经营还是显得很有信心。SHEIN预计，到2025年，平台上的商品交易总额（GMV）将增长至806亿美元，较去年增长174%。

SHEIN高管在演示稿中表示，要实现目标，SHEIN必须大幅改变销售模式，包括赢得更多回头客，并开始销售更多样化和更昂贵的服装系列。

换句话说，SHEIN需要寻求业务的转型，既意味着要在一定程度上颠覆过往的模式。但一直以来，性价比是SHEIN核心的竞争力，这体现出了SHEIN在成本控制方面的强悍能力。随着SHEIN高端化的尝试，会伴随着供应链从小厂逐渐向大厂转移，此前的成本控制能力能否同步转移，仍是个未知数。

至少到目前为止，SHEIN还没有证明自己在廉价赛道之外的竞争力。

在营收增速和利润双下滑的情况下，SHEIN似乎还面临拼多多的竞争。

Temu出自拼多多。上线后，它通过“低价”等服务点在美国蹿红，不久前，Temu还在美国超级碗投放了广告。超级碗被坊间戏称为“美国春晚”，从过往的经验来看，超级碗为不少广告品牌带来了相当高的流量和关注度。

七麦数据显示，2023年2月13日至2023年2月20日近8天的时间里，美国App Store免费榜单中，Temu连续6天霸榜，剩余2天也排在第二位。而SHEIN除了一次第7名和4次第10名外，均未进入前十。

电商战略分析师、海豚智库创始人李成东对观察者网表示，拼多多海外版Temu目前重点也包括服饰类，投资金额也比较大，而且给了SHEIN在人才和供应商方面等的压力。另外，如果SHEIN想在美股上市，可能也会受到美国本土商利用地缘政治等方式来抵抗。

Temu上线的时日尚短，暂时并未显现出对SHEIN的实质影响，但未来充满变数，毕竟当年拼多多便曾上演过一出“虎口夺食”的好戏。

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