继赛维时代之后，又一铺货跨境大卖迎来上市。9月28日，深圳市三态电子商务股份有限公司（以下简称三态股份，301558.SZ）正式登陆深交所创业板上市，该股开盘报20.20元，上市首日收盘报18.95元，涨幅达到158.53%，总市值149.49亿元。

和诸多华南的跨境大卖类似，三态股份早期也采取了简单粗暴的铺货模式，通过eBay、亚马逊、速卖通等平台，把中国制造的供给以低价的方式推向海外，但后期公司也看到了跨境电商中的物流利润环节，随后在2009年，公司业务涉足物流仓储领域，逐渐成长为一家从事出口跨境电商零售和第三方出口跨境电商物流的综合性企业。

招股书显示，三态股份出口跨境电商的零售业务主要通过eBay、亚马逊、AliExpress、Wish、Lazada、Shopee等30多个海外主要第三方电商平台以B2C模式销售。公司铺货类目之广，运营销售近百个细分类目的商品，在售SKU达到约83万个，来自于海外第三方电商平台的销售占比超过99.99%。

销售类目同样繁杂。三态股份采用泛品类经营策略，商品覆盖潮流时尚、工具配件、家居生活、数码科技、兴趣爱好等5大类17小类的海量商品，销售范围覆盖了欧美、日韩、东南亚、拉美、中东等地区。

但公司认为，其门槛在于拥有数据科学和机器学习技术的选品运营策略，能不断开发出更符合全球消费者偏好的商品，且对于不同平台的运营策略、风格定位以及不同区域客户群体的消费能力、消费习惯存在的显著区别，能采取差异化的运营策略。

销售数据方面，招股书显示，2020年至2022年，三态股份的营业收入分别为19.9,亿元、22.7亿元15.9亿元；净利润/归属于母公司股东净利润分别为2.1亿元、1.5亿元和1.4亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2.05元、1.46亿元和1.28亿元。

其中在2022年，三态股份的营业收入同比下降30%，净利润同比下降10%。除了疫情带来的直观影响，近两年亚马逊掀起多轮“封号潮”，平台规则收紧，全托管的诞生以及部分平台启动的核价机制，都让跨境电商的竞争白热化，不少卖家需要收缩店铺、砍掉大量SKU，专注能力以做出应对。

2023年上半年，三态股份实现营收8.47亿元，同比增长4%；净利润为8148.31万元，同比增长18.85%。

物流业务同样受到疫情影响。具体来看，三态股份的物流仓储主要包括国际专线、国际邮政、商业快递和仓储服务四个业务，其中国际专线为营收及增长主力。截至2020年底，公司已经为近两万个全球电商卖家提供仓配和物流解决方案，合作伙伴包括DHL，瑞士邮政，Hermes等平台。

尽管三态股份强调，公司选用的是轻资产运营的跨境直邮履约模式，实现商品库存的高速周转及经营现金流的良性循环，经营效率显著优于其他可比公司。报告期内公司各期电商存货周转率分别为4.64、5.03和3.48，高于同行水平。

但直邮履约意味着运输及末端派送都交给别人，直接带来成本的上升和毛利的下降。报告期内，三态股份的物流仓储业务毛利率从11.43%一路下滑至7.89%，同时7.89%也低于同行赛维时代同业务12.84%的毛利率水平。在公司的销售费用中，物流费占比较高且比重还在进一步提升。

据公司最新披露的招股说明书显示，公司在此次IPO中拟募集资金8.03亿元，主要用于跨境电商系统智能化升级建设项目、仓储智能化升级及服务体系建设项目、补充流动资金。

大客户方面，招股书中可以看到，早在2017年三态股份和SHEIN就合作密切，2020年来自SHEIN的销售额就高达2.2亿元，但到了2021年双方逐渐减少合作，7625万元的销售额仍高居其五大客户之首。

2022年SHEIN（ZOETOP BUSINESS）用自己的物流配送服务后，与三态股份的合作解除，后者痛失大客户，甚至直接拉低了整个物流板块的营收比例。

随着跨境电商的发展，行业也从过去依赖第三方平台，到独立站、社交媒体等多种新渠道涌现，冗余的环节被压缩，商家的自主品牌意识觉醒，业务精细化运营，这些都对依靠铺货模式做薄利多销的大卖提出挑战，如何突破增长瓶颈，成了三态股份眼前的课题。