作者 /可道姑

电商给人们的生活带来了极大的便利。在我国有一类电商企业，主要从事跨境出口业务，把国内具有比较优势（价格优势）的3C、服装和户外产品卖到国外去，路径是通过国际电商平台（例如amazon、ebay、速卖通、wish等等）及自有电商平台，以网上零售的方式将商品直接销售给全球终端消费者。

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双轮驱动下的跨境出口电商

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中国的跨境电商出口企业，既体现了中国信息技术应用产业的优势，又体现了第一代中国制造的优势。我们是一个互联网大国跨境电商经营小故事，也是一个制造业大国。

这类跨境出口电商，自2014年以来进入快速成长时期，其中的翘楚纷纷以被并购方式加入上市公司，例如环球易购、优壹电商、价之链。

通拓科技是紧随其后又一个成功的故事。

2018年3月15日，证监会核准华鼎股份发行股份购买通拓科技100%股权。

通拓科技采用买断式自营方式运营跨境出口业务，公司的收入和利润主要来源于产品采购成本与销售价格之间的差额。

通拓科技2017年预计净利润为1.94亿元，比上年增长49%，增长迅速。

估值29亿元，按2017年净利润计算，市盈率为14.95倍，感觉上不贵。

但是，到目前为止，还没有跨境电商企业申报IPO,或是通过借壳实现独立上市。

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等价困难的独立上市之路

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由于借壳方式上市和IPO方式上市，在监管审核上是基本等价的，如果拟上市主体存在硬伤，两边的路是一样走不通的。从发展趋势看，跨境电商行业有着新技术新业态结合、综合运营要求高、经营过程产生大量有效数据等优势，有可能全面参与提升中国制造竞争力，符合国家战略，我们认为资本市场继续对优秀的跨境电商企业虚席以待。

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财务收支真实性及合规性管理

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通拓科技在amazon、速卖通平台上存在部分店铺以无关联第三方和公司员工的名义开设的情形（以下简称“第三方开店”），2016年第三方开店占营业收入的比率为16.2%。

针对监管机构对第三方开店的质疑，跨境电商企业一般采取的应对措施比较类似：一是解释为什么走第三方开店（例如开店时快速过审、体现同一家企业的多个差异化店铺）；二是标的公司与第三方签署“控制协议”（例如《关于开设网站平台卖家账户及公司、信用卡账户的协议》）。明确第三方开店的资金账户管控、业务管控、人员管控和数据管控，能够有效保障公司在相关店铺上的所有权益。

同时，通拓科技也表示将逐步关闭转让第三方开店，同时在行业淡季增设子公司，替代淡出的第三方开店。

由于海外与中国的行业发展管理和行业监管环境存在差别，如果无法像通拓科技计划的那样，根本地解决第三方开店的问题，如何判断第三方开店是否违规的确需要审慎把握。

审慎把握的思路：

一是聘请四大平台的当地律师出具相关法律意见；

二是在目前的审核条件下，上市公司、并购标的及券商需要直接回答该情况是否符合第三方运营商的相关规定，是否存在潜在的诉讼风险；

三是对可能存在的风险和损失，相关股东进行兜底承诺。

国内电商经历了单品类向全品类发展的品类扩张过程，跨境电商行业目前处于快速发展阶段，国际上电商平台寡头割据（amazon、ebay、速卖通、wish的份额分别为49%、21%、19%和11%），中国的B2C零售自营企业则集中度较低（根据2016年数据，营业收入以跨境通为最大，超过80亿元，其他的多为20～30亿元），同质化发展(3C、服装和户外占比超过55%)，自建网站也客观上存在发展空间问题。

众多的跨境电商企业对四大平台的依存度较高，而四大平台的服务政策比较接近，已经发展起来的电商平台，包括国内平台和跨国平台已初步具备寡头优势。电商平台影响和控制着跨境出口电商企业的业务开展和资金流动。

因此，通拓科技提出了“泛渠道、泛供应链、跨平台、跨语种、跨币种、跨品类”的全品类战略。同时，跨境电商同样进入消费升级通道，在扩有效品类、创自主品牌、零售优质商品的同时，一如既往地需要通过信息技术手段和高效运营，继续控制商品的价格，通过价格和质量双优势换取发展空间。

跨境出口电商企业已经有几个成功注入上市公司的案例了跨境电商经营小故事，如果要单独上市，与规范相比，更需要深入、全面回答的问题是关于发展空间和独特的投资价值。

跨境出口企业多采用海外仓模式，因为海外仓刷单的成本不及在国内发货那么高。对电商行业来说，建立海外仓一样可能存在刷单行为。而且，海外仓销售也涉及当地的税收问题，需要妥善关注和解决。

此外，跨境电商企业在境外开展生产经营的合法性、必需的资质认证、自有品牌生产销售时可能遇到的国内外专利问题，以及国内的商品采购支出都是值得关注的问题。

会计政策上做好衔接，高度关注相关会计处理。监管机构较为关注销售和采购的真实性和合规性，会计师、券商需详细阐述核查的方法、程序及结论。